作者：张涵钰 徐家兴 童安琪 张键

在经济下行、融资环境变差的时候，为了筹集资金，初创企业难免需以较低价格融资以获得生存发展，甚至可能出现折价融资（down round），即新一轮融资的投前估值低于前轮投后估值的情况，也就是部分现有投资人“买贵了”。在这种情况下，现有投资人更需要争取一系列保护措施，如减少股权稀释影响、要求股票轮次优先级、争取退出保护条款、强化公司治理等，以尽可能避免自身权益在折价融资中遭到过多损害。本文旨在分析折价融资中各方的谈判博弈要点以及现有投资人可以争取的保护措施。

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