作者：Scott Farrell 邬素岚 周昕 金杜律师事务所
ICO出售区块链代币（或货币）…
代币是储存在区块链上的无形资产。代币持有人享有智能合同和其他相关文件（如，发售文件或白皮书）中规定的一系列权利（也包括责任）。
…发售方式与IPO相似. . .
ICO是受到了IPO的启发。和IPO一样，在指定期限内将以往不公开发售的代币向公众发售，以募集一定金额的资金。购买后，代币可在面向公众的交易所买卖。
… 与众筹相似。
但是，虽然可以通过发行代币募集项目资金，但不一定需要由公司发行（甚至不一定需要由法律实体发行）。早期的ICO实际上就被称为“大众销售”。与通过众筹为某项产品募集资金一样，ICO投资者可购买（通常）处于测试或在建阶段的项目或风险业务的相关权利。
任何“主体”都可通过ICO发售代币…
就采用这一方式募集资金而言，本身并没有发行主体方面的限制。任何主体，无论是合伙企业、公司、个人，还是去中心化自治组织，只要拥有创造代币的技术能力，就可以在区块链上发售代币为新业务募集资金。
… 而各人参与的原因不同…
正如首次公开发行一样，各人参与ICO的原因都不同。例如，能够迅速筹集大量资本以及代币价值的飙升均吸引了许多革新者和买家参与并以这种方式筹集资金。
… 而代币可以大不相同。
由于通过ICO发行的代币的功能仅限于其设立人的设想，故此，并非所有代币都是相同的，即，并非所有代币持有人都会因为参与ICO而得到相同（或任何）权利。ICO需要遵守的法律要求很可能取决于其所发行的代币的功能和特性，以及ICO的运作方式。
代币可以是证券 …
在某些情况下，如果投资者有权享有风险业务的利润，或如果代币赋予对代币发行人（或其他股份）享有某种实益权益，则ICO可构成证券发行。如果是这种情况，则很可能要适用有关证券与发行的法律。
… 或其他金融产品。
在其他情况下，如果代币的价值取决于其他资产（如金属或货币（包括数字货币），或代币被用作投资），则其可属于金融产品，并可能适用有关发行和投资金融产品的法律。
适用金融法规需要仔细考量 …
必须牢记，尽管关于ICO及其代币的分类及规定在许多司法管辖区仍未充分检验或予以明确，一般可以根据其法律结构及事实（不仅仅是名称）依照现有法规来评估代币。此外，即使代币发行人实际上在某个司法管辖区经营业务，但在某些情况下其他司法管辖区的法律仍可以适用于ICO、代币、代币持有人、代币发行人、代币钱包或代币交换。这全部取决于事实 – 且如其他产品一样，管辖范围必须予以考虑。与ICO有关的任何项目亦应予以分析。随着ICO进一步普及，以及代币的购买群体和应用范围进一步扩大，对于当前法律适用可能会有新的认识，并可能制定新法规。我们认为会与数字货币法规同时制定，因为这两个概念是密切联系的。
… 可以通过其他方式管制。
即使ICO不受金融监管，并不表示没有法律或法规可以适用。尤其是，普通合同原则、消费者保护法律、反洗钱及反恐怖主义融资义务以及（在某些司法管辖区）跨境管制均可以在发行、购买、出售或买卖代币时适用。